经历过2022年，国内投资的人对低波动、低回撤、收益曲线平滑的海外对冲基金有了更多关注。在市场的频繁波动之下，投资者也看到了配置这类超额较为稳定、与一般股债产品相关性较低资产的意义。

  提起海外对冲基金，很多人对千禧年，Citadel，Point 72这些机构名耳熟能详，但却对底层的策略内核不甚了解。相较于国内巨头，海外巨头的管理规模更大，涉及的投资种类更多，策略种类也更复杂，常常看得人眼花缭乱，理解起来更是有相当高的门槛。

  本期文章中，我们就来对海外对冲基金的策略类型做一个梳理和盘点，看看海外对冲基金都有哪些较为核心的投资策略？它们适应的市场环境分别如何？又是如何获取收益的？

  在持有股票多头的同时，持有股票空头进行风险对冲。在资产配置时做多基本面较好的低估值股票，做空基本面较差的高估值股票，通过多头和空头的组合布局，灵活调整风险净敞口，从而对冲市场的系统性风险，降低整体组合的波动和回撤。

  对于股票多空策略来说，最理想的状态是多头股票上涨，空头股票下跌，带来双向的收益。在指数平稳上涨的市场（牛市）中，多空策略非常容易获取市场。反之，在熊市或者震荡行情下，市场不稳定或非常弱，多空策略则不容易捕捉收益。

  利用相关联资产之间的定价误差，建立多空头寸以套取定价回到正常状态的价差收益。

  由于一些特殊问题造成市场对某种资产的定价出现扭曲，当一种资产的价格被高估，另一种相关联资产的价值被低估的时候，能够最终靠买入低估的资产，卖空高估的资产，直至二者的价格趋于收敛而平仓，从而获取价差收益。海外对冲基金中常见的相对价值策略包括股票市场中性、可转换证券套利和固定收益套利。

  对该策略来说，非常容易赚钱的市场是低效和低透明度的市场，有可能会出现相关资产价格的定价错配，反之比较难赚钱的市场就是高效和高透明度的市场，难以捕捉套利机会。

  全球宏观策略主要是通过对股票、货币、利率以及商品市场的价格波动进行杠杆押注，来获得尽可能高的正收益。

  在宏观事件的冲击下，基金经理会试图利用宏观经济的基础原理，来识别全世界内金融实物资产价格的失衡和错配现象，并利用市场波动进行杠杆押注，是相对价值策略的一种演变。

  根据交易方向，全球宏观策略可大致分为相对价值型交易（双边交易）和定向型交易（单边交易）。定向型交易是指基金经理对一种资产的波动情况下注，而相对价值型交易是指同时持有两类类似资产的多头和空头，利用已被发现的相对价格错位来盈利。

  对全球宏观策略来说，比较有利的市场是宏观事件和黑天鹅频发，波动频繁的市场，反之，风平浪静的市场不利于该策略获取收益。

  量化投资是以数学模型替代主观判断，用计算机技术从庞大的历史数据中寻找能带来超额收益的统计规律，并以此制定投资策略。相较于主观投资，量化投资能以无穷的精力分析、覆盖海量信息，而且决策时能避免人性和情绪的干扰。

  量化策略的交易品种最重要的包含股票、利率、外汇和大宗商品等产品。投资团队利用大数据、数学模型、IT技术等工具，开发出算法模型来识别市场中的投资机会，再由交易程序自动进行交易获取收益。

  相较于国内巨头，海外巨头涉及的投资种类更多，因此对策略的可复制性要求也更高。而量化投研可以比较好的满足这些条件，这或许是国外巨头普遍选择量化策略为主流策略的原因。

  CTA的英文全称是Commodity Trading Advisor，商品交易顾问。管理人通过对期货品种历史上的量价数据来进行分析，提炼出规律并判断该品种未来的方向，并以此来获利。

  CTA是与权益类资产互补性非常强的一类产品，被称作“危机alpha”。由于与股市相关性低，在事件性冲击造成的市场巨震中往往能起到危机保护的作用，但也会有阶段性的净值回撤。

  CTA策略通过跟踪商品的价值走势获取收益，多空两端都有机会盈利，商品市场上涨的时候通过做多赚钱，下跌的时候通过做空赚钱，只要趋势流畅，CTA基金均有机会获取收益。反之，最担心的就是商品市场波动率较低、横盘震荡的局面，CTA策略则难以捕捉收益。

  采用相对价值法来识别利率、宏观、抵押贷款、信贷等方面的固定收益投资机会。投资品类可以是主权债券、机构债券、公司债券、外汇、期货、场外互换和期权等等。

  投资团队会运用相对价值的方法来捕捉利率、宏观、抵押贷款、信贷等方面的固定收益投资机会。投资品类包含主权债券、机构债券、公司债券、外汇、期货、场外互换和期权等等。投资团队会以对冲手段降低利率风险、市场风险和信用风险，在能源、金属和农产品市场交易相对价值和跨商品价差，并利用与商品挂钩的衍生工具辅助投资。

  随着海外对冲基金策略的迅速发展，大部分知名机构已不再局限于单一策略，而是融合多种策略分散投资于不同地域、行业的多个资产类别，在不同策略之间均衡分配管理规模，有效分散策略的单一性带来的系统性风险。

  与此同时，不少机构都采用了多基金共管（Multi Manager）模式，如千禧年、Point72、北岩、Brevan Howard等知名机构。即寻找最优秀的基金经理，组成团队，分配资金，不限制个人投资风格，底层资源共享，发挥平台力量。

  这类策略的优势是，产品的业绩好坏不取决于单个基金经理能力，配置分散化减少了产品的业绩波动，能够有很大成效避免潜在的风险因素，来提升组合的反脆弱性。随着海外对冲基金的迅速发展，这一模式逐渐为慢慢的变多的知名机构所采用。

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